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Quel objectif pour les taux courts en zone Euro ?
La BCE vient de publier une étude très attendue sur le « taux neutre » ou « r* ».
10 févr. 2025

La BCE vient de publier vendredi 7 février une étude très attendue sur le « taux neutre » ou « r* », un niveau de taux d’intérêts à court terme en zone euro dont la qualité serait de n’être « ni expansionniste ni restrictif ».


Cette étude et la publication du niveau de taux correspondant étaient très attendues car les gouverneurs de la BCE s’y réfèrent de plus en plus souvent.


Lors de la dernière conférence de presse de la BCE le 30 janvier dernier, un journaliste a posé une question à Christine Lagarde sur la fonction de réaction de la BCE le jour où ce taux neutre serait atteint et Christine Lagarde a répondu : « C'est une bonne question. Mais soyons clairs : nous sommes actuellement en territoire restrictif, pas au taux neutre. Ce débat est prématuré. Quand nous nous en rapprocherons, nous nous baserons sur les recherches et analyses de nos équipes pour déterminer notre proximité et notre position monétaire. Je ne peux pas vous dire aujourd'hui si nous devrons passer sous le taux neutre pour stimuler l'économie »


Le taux neutre publié le 7 février est une fourchette entre 1.75% et 2.25% donc centré sur un taux de 2%. Ce niveau correspond donc à 2 à 4 baisses de taux supplémentaires (de 0.25%)  puisque le taux de la facilité de dépôt a été ramené à 2.75% fin janvier 2025.



Même si les économistes de la BCE ont pris soin d’écrire que » r* ne peut pas être utilisé mécaniquement pour déterminer la politique monétaire », il est clair que cet ancrage du taux neutre centré autour de 2% est une boussole importante pour les anticipations du marché, au moins dans les prochains mois, d’autant que la BCE s’y réfère régulièrement.

Ce niveau de taux neutre est plutôt dans la fourchette basse des attente et contribue à la baisse récente observée des taux longs en zone Euro.


Le jour de cette annonce, la courbe forward des Euribor 3 mois atteint un points bas de 1.97% fin 2025 avant de remonter vers un point haut de 2.58% en 2037.


Cela étant, rappelons que les taux longs en zone Euro resteront très dépendants des anticipations à plus long terme de croissance et d'inflation en zone euro et de l’évolution des taux longs américains et que la définition du taux neutre a vocation à évoluer dans le temps en fonction de multiples facteurs.







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