Dernière mise à jour : 6 mars 2025
L’annonce des conservateurs et sociaux-démocrates allemands d’un projet de financement exceptionnel de 500 milliards d’euros pour les infrastructures et la compétitivité économique ainsi qu’une hausse significative des dépenses liées à la défense, tous deux rendus possibles par un projet d’assouplissement inédit des règles dites de « frein à l’endettement » inscrites dans la constitution allemande ont provoqué une envolée inédite des taux longs sur les 2 derniers jours dans la zone euro.
L’Allemagne a besoin d’accélérer ses dépenses de défense et de relancer son économie et, s’il reste encore des étapes politiques à franchir, le projet est à la fois plus important en taille et plus rapide dans le calendrier que ce que les marchés financiers anticipaient.
Parallèlement, la Commission Européenne envisage de modifier les règles de stabilité budgétaire des pays membres afin de pouvoir financer le réarmement des nations confrontées au retrait possible du parapluie militaire américain. La première salve de financements non pris en compte dans les contraintes de stabilité budgétaire porterait sur 150 milliards d’euros.
La réaction ne s’est pas fait attendre sur les marchés de taux comme le montre le graphique ci-dessous de l’évolution depuis un an du taux de swap 10 ans en zone Euro.
Une telle hausse des taux longs en 48h ne s’était jamais produite depuis la création de l’Euro en 1999.
Dans ce contexte de choc sur les taux longs, la BCE a néanmoins décidé ce jeudi 6 mars d’abaisser une nouvelle fois ses taux directeurs de 0.25% pour porter le taux de la facilité de dépôt à 2.50%. Cette baisse était anticipée de longue date. Mais lors de la conférence de presse, le ton de la BCE témoigne d’une prudence accrue quant aux futures baisses de taux en 2025 comme le réclamaient certains gouverneurs au premier rang desquels Isabel Schnabel en Allemagne.
Dans le même temps, les taux américains ont peu bougé et les anticipations de baisse des taux courts se sont même renforcées. Ce grand écart sur l’évolution des taux longs des deux côtés de l’atlantique participe à l’envolée de l’EURUSD qui est passé dans les derniers jours de 1.04 à 1.08, une appréciation de l’Euro qui ne va pas aider à court terme la dynamique de l’économie européenne.
En toute logique, la volatilité des marchés financiers va rester très élevée au cours du mois de mars. La prudence et la réactivité s’imposent plus que jamais.
